团侦探: 巴菲特20岁时的研报 《我最看好的股票》 评: 分析了行业背景,商业模式,企业在行业中的地位,企业历史业绩,未来的成长性,买入时机为行业整体低迷亏损期,买入价格8…

评:

神召环境辨析,商业模式,伴侣在神召切中要害位置,伴侣历史表现,下一位的生长性,交易工夫是总计达神召的衰退,交易8次PE。

1951年,20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》(The Security I Like 最适宜的辨析,事先,巴菲特依然是独一露头角的使充满领队。。文字所说的股票执意后头巴菲特称之为“使充满爱好”的GEICO(内阁服现役的员巩固球队领先局面者)。巴菲特对GEICO感兴趣的存款,这和他的教育者Graham有很大相干。。Graham是事先巴菲特佩服的偶像。,当我泄露Graham是GEICO的主席,巴菲特对GEICO停止了考察和辨析,使充满了他的最多的。。侮辱这不过独一临时旅客的爱好,但1976-1980年家庭背景上亿的巴菲特再次使充满GEICO、收买其1/3股权。这些股票在1995下跌了50倍。,给巴菲特制作23亿猛然弓背跃起的到达。同某年级的学生,巴菲特以23亿猛然弓背跃起的价钱收买了Geigo的顺差股票。,使其译成全资分店。GEICO令巴菲特洞悉了巩固球队领先局面的阿凯纳姆。在此基础上,巴菲特扩展了自己的管保帝国,进入再管保天体。巩固球队领先局面不不过到达牛,它企图了弘量的悬浮物。。

  以下是巴菲特《1》中GEICO辨析的全文转化:

    极盛时就事、到达大幅增长和打破记录的股息显然不克提升。。在过来的5年里,形成大块神召都发生兴旺发达时间。,一稍许的波不克不及冲击即将到来的大波。。

  但是,汽车巩固球队领先局面并没分享这一兴旺发达。。次要的次世界大战完毕后的重大输掉,汽车巩固球队领先局面归结为在1949迅速成长。但是1950年,事变巩固球队领先局面者再次蒙受黏贴,15年来巩固球队领先局面的次要的个坏年头。某个不测巩固球队领先局面者,最最汽车管保比较大的巩固球队领先局面者。从赢得生产率和资产混乱,这些股票切中要害多的如同被低估了。。

  汽车巩固球队领先局面自己具有顺利的特有的。。形成大块汽车交易者以为汽车管保是理由的。。管保合同的管保值得应每年核算一次。。值得核算滞后于本钱,它在1945-1951年的官价下跌中发生了负面冲击。,但归结为秩序发生通货紧缩阶段,这一定是独一好的的混乱。

  该神召的那个优势包罗库存缺乏。、收款、使迷惑和半成品成绩,没裁员和相干器材被裁员的风险。。

  GEICO不漏水于30年头中期。,向合格集团企图片面的坐电车管保服现役的,包罗:(1)联邦、国务的和市级内阁服现役的员;(2)第三吨预备役军官和士官;;(3)退役硬挺着在退役打拍子享用对待;(4)先前的投保人;(5)中小学教师队伍;(6)特意支持国防任务的内阁收缩物服现役的员;(7)同伴。

  本公司不发觉无论什么机构或使分支。像这样,投保人可以扩音机值得高达30%的良好的成功一份规范的汽车管保单。该公司经过遍及全国约500名代理商处置索取者。,可接到的吼叫十足的快。。

  生长型伴侣普通指的是离开价钱下跌的混乱。,过来几年里销售量持续提升的伴侣。从以下归结为,GEICO相对是独一合格的生长型伴侣:

    年份       保险费支出 管保号码

    1936–    103,猛然弓背跃起       3,754

    1940–    768,猛然弓背跃起      25,514

    1945–  1,638,猛然弓背跃起      51,697

    1950–  8,016,猛然弓背跃起     143,944

    自然,在昨日的增长并没给瞄准的使充满者制作到达。。为GEICO,人们有正当理由的置信有很大的开展挡住通路。。到1950残冬腊月,该公司仅指示于该国50个州切中要害15个,包罗。1950年年如此初,该公司在纽约的客户不到3000。为潜在客户,纽约125猛然弓背跃起保单的25%良好的瞧一定比欠发达地区50猛然弓背跃起保险费的25%良好的更有吸引。

  在秩序衰退打拍子,本钱竞赛的根本持续响起。,GEICO值得的引力一定更事实上很小的数量。跟随管保值得随价钱下跌,值得上25%的差距以实践归纳计算的话则适宜更大了。

  公司没出生于代理人的压力,没理由接到某个有成绩的管保申请表格或。在某个利息率体系结构不完善的国务的,公司可停止其破格提升。

  或许GEICO最大的引力出生于于到达率。。1949年度伴侣管保到达与保险费支出之比为,而Best”s积聚的135家务劳动变巩固球队领先局面者平均到达率仅为。1950衰退,最适宜的计算的平均到达率下降到3%。,GEICO下降到18%。GEICO不经纪占有不测巩固球队领先局面务,人称损伤和财产管保都是G的要紧事情线。,但到达率是最低限度的。。GEICO也有很多冲击管保,1950,这是一到达厚墩墩的事情线。。

  1951上半年,差一点占有巩固球队领先局面者都在不测险中蒙受输掉。,尤其,人称损伤和财产管保是最主要的两个方面。。GEICO到达率下方的略高于9%,相形之下,马萨诸塞州巩固球队领先局面者赤字16%、新阿姆斯特丹事变巩固球队领先局面者输掉8%、规范不测巩固球队领先局面者输掉9%。

  因GEICO发生疾速生长期,现钞分配金程度一向很低。。从1948年6月1日到1951年11月10日,股权分置(1拆开25)使循环股溢价。该公司还发行订阅费附设机构股票的认股权证。。

    既然1948本杰明-格雷厄姆的使充满基金收买GEICO弘量分开并将其上市后来的,Graham一向是董事会主席。。Leon Goodwin是公司的董事长。,生产率不同凡响,他视事以后一向在控制GEICO的开展方向。。到1950残冬腊月,董事会的10位董事赞成大概1/3的GEICO股票。。

  该公司1950年度每股进项影响的范围猛然弓背跃起。,1949猛然弓背跃起每股(当总事情量较小)。这些记录不包罗未了解的管保保留某物。,两年内即将到来的数额宏大。。1951的到达在水下1950。,但今年夏天的全部曲线上升斜率将影像在到达I。在1947年到1950年间,该公司的使充满支出翻了两倍。,影像公司资产的增长。

  看一眼涌流的股票价钱,眼前的估值是1950的8倍市盈率。,这如同不是影像公司的宏大增长潜力。。

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