团侦探: 巴菲特20岁时的研报 《我最看好的股票》 评: 分析了行业背景,商业模式,企业在行业中的地位,企业历史业绩,未来的成长性,买入时机为行业整体低迷亏损期,买入价格8…

评:

估计树立辨析,商业模式,连队在估计说话中肯位,连队历史执行,将来的生长性,买通工夫是相对的估计的衰退,买通8次PE。

1951年,20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》(The Security I Like 最适宜条件辨析,事先,巴菲特依然是东西露头角的花费劝告者。。文字所说的股票执意后头巴菲特称之为“花费爱好”的GEICO(内阁搀扶保证人)。巴菲特对GEICO感兴趣的记述,这和他的先生Graham有很大相干。。Graham是事先巴菲特佩服的偶像。,当我使排出Graham是GEICO的主席,巴菲特对GEICO停止了考察和辨析,花费了他的总共进项。。憎恨这刚才东西简洁的爱好,但1976-1980年家庭背景上亿的巴菲特再次花费GEICO、收买其1/3股权。这些股票在1995高涨了50倍。,给巴菲特卖得23亿猛然震荡的返回。同岁,巴菲特以23亿猛然震荡的价钱收买了Geigo的多余的股票。,使其相当全资分店。GEICO令巴菲特洞悉了在下方签署并承担责任的秘诀。在此基础上,巴菲特创建了自行的管保帝国,进入再管保接。在下方签署并承担责任不刚才返回牛,它提出了宽大的悬浮物。。

  以下是巴菲特《1》中GEICO辨析的全文体现:

    充足的就事、返回大幅增长和打破记录的股息显然弱添加。。在过来的5年里,大部分估计都是茂盛时间。,一短距离波不克不及势力大概大波。。

  仍然,汽车在下方签署并承担责任并缺少分享这一茂盛。。瞬间次世界大战完毕后的重大破财,汽车在下方签署并承担责任最后在1949特起。仍然1950年,变乱保证人再次遭遇黏贴,15年来在下方签署并承担责任的瞬间个坏年头。必然的不测保证人,特别汽车管保比较大的保证人。从创利润生产能力和资产错杂,这些股票说话中肯数量庞大的数量庞大的如同被低估了。。

  汽车在下方签署并承担责任自行具有顺利的要点。。大部分汽车买通者以为汽车管保是要求的。。管保合同的管保比率应每年核算一次。。比率核算滞后于本钱,它在1945-1951年的官价高涨中发生了负面势力。,但条件经济学的是通货紧缩阶段,这适宜是东西澄清的错杂。

  该估计的那个优势包罗库存缺乏。、收款、手工劳动和半成品成绩,缺少裁员和相干容易被裁员的风险。。

  GEICO创建于30年头中期。,向合格集团提出片面的汽车管保检修,包罗:(1)联邦、国籍和市级内阁搀扶;(2)第三吨预备役军官和士官;;(3)退役维修人员在退役时期享用施予;(4)先前的投保人;(5)中小学教师队伍;(6)特意参加国防任务的内阁承包人搀扶;(7)同伴。

  本公司不创建任何一个机构或事情或活动范围。从此,投保人可以扩音机比率高达30%的顺利的存在一份基准的汽车管保单。该公司经过全世界的约500名代理商处置原告。,可欢迎的进度独特的快。。

  生长型连队普通指的是离开价钱高涨的错杂。,过来几年里销售量持续添加的连队。从以下末后,GEICO相对是东西合格的生长型连队:

    年份       额外费用进项 管保号码

    1936–    103,猛然震荡       3,754

    1940–    768,猛然震荡      25,514

    1945–  1,638,猛然震荡      51,697

    1950–  8,016,猛然震荡     143,944

    自然,在昨日的增长并缺少给眼前的花费者卖得返回。。为GEICO,我们家有正当理由的置信有很大的开展空的。。到1950岁末,该公司仅登记于该国50个州说话中肯15个,包罗。1950逐年初,该公司在纽约的客户不到3000。为潜在客户,纽约125猛然震荡保单的25%顺利的出庭适宜比欠发达地区50猛然震荡额外费用的25%顺利的更有吸引。

  在经济学的衰退时期,本钱竞赛的意思持续破产。,GEICO比率的引力适宜更实践上一阵子。跟随管保比率随价钱高涨,比率上25%的差距以实践算术计算的话则开始更大了。

  公司缺少来自某处代理人的压力,缺少要求欢迎必然的有成绩的管保应用或。在必然的货币利率建筑物不完善的国籍,公司可犹豫其破格提升。

  或许GEICO最大的引力来自某处于返回率。。1949年度连队管保返回与额外费用进项之比为,而Best”s由受话人付费的的135家变乱保证人平均返回率仅为。1950衰退,最适宜条件计算的平均返回率下降到3%。,GEICO下降到18%。GEICO不经纪接受不测在下方签署并承担责任务,人称损伤和财产管保都是G的要紧事情线。,但返回率是最底下的的。。GEICO也有很多抵触管保,1950,这是同上返回时常的事情线。。

  1951上半年,险乎接受保证人都在不测险中遭遇破财。,尤其地,人称损伤和财产管保是最主要的两个方面。。GEICO返回率降低略高于9%,相形之下,马萨诸塞州保证人全身虚弱16%、新阿姆斯特丹变乱保证人破财8%、基准不测保证人破财9%。

  由于GEICO是紧紧地生长期,现钞红利程度一向很低。。从1948年6月1日到1951年11月10日,股权分置(1拆卸25)使散布股溢价。该公司还发行订购附设机构股票的认股权证。。

    因为1948本杰明-格雷厄姆的花费基金收买GEICO宽大命运并将其上市接近末期的,Graham一向是董事会主席。。Leon Goodwin是公司的董事长。,生产能力卓越,他就职以后一向在长途客运汽车GEICO的开展方向。。到1950岁末,董事会的10位董事保留大概1/3的GEICO股票。。

  该公司1950年度每股进项范围猛然震荡。,1949猛然震荡每股(当总事情量较小)。这些档案不包罗未造成的管保保留。,两年内大概数额宏大。。1951的返回小于1950。,但今年夏天的全部增长速率将玻璃在返回I。在1947年到1950年间,该公司的花费进项翻了两倍。,玻璃公司资产的增长。

  看一眼礼物的股票价钱,眼前的估值是1950的8倍市盈率。,这如同决不玻璃公司的宏大增长潜力。。

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