团侦探: 巴菲特20岁时的研报 《我最看好的股票》 评: 分析了行业背景,商业模式,企业在行业中的地位,企业历史业绩,未来的成长性,买入时机为行业整体低迷亏损期,买入价格8…

评:

叫背景幕布辨析,商业模式,伴侣在叫做成某事位置,伴侣历史执行,侵入的生长性,收买工夫是掌握的叫的衰退,收买8次PE。

1951年,20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》(The Security I Like 最适宜的辨析,事先,巴菲特依然是每一露头角的覆盖法律顾问。。文字所说的股票执意后头巴菲特称之为“覆盖爱好”的GEICO(内阁随员包销者)。巴菲特对GEICO感兴趣的记述,这和他的男教员Graham有很大相干。。Graham是事先巴菲特崇敬的偶像。,当我蒸发Graham是GEICO的主席,巴菲特对GEICO举行了考察和辨析,覆盖了他的最好地。。纵然这成功创造的事却每一转瞬即逝的的爱好,但1976-1980年出身上亿的巴菲特再次覆盖GEICO、收买其1/3股权。这些股票在1995下跌了50倍。,给巴菲特产品23亿花花公子的回转。同年纪,巴菲特以23亿花花公子的价钱收买了Geigo的剩余的股票。,使其适合全资分店。GEICO令巴菲特洞悉了包销的奥秘。在此基础上,巴菲特建立了本人的管保帝国,进入再管保军事]野战的。包销不成功创造的事却回转牛,它提出了宽大的悬浮物。。

  以下是巴菲特《1》中GEICO辨析的全文解释:

    足够的就事、回转大幅增长和打破记录的股息显然不会的扩大某人的权力。。在过来的5年里,质量叫都发生激增时间。,一稍许地波不克不及有影响的人即将到来的大波。。

  不管怎样,汽车包销并心不在焉分享这一激增。。次货次世界大战完毕后的重大费用,汽车包销末后在1949跳起。不管怎样1950年,事变包销者再次遭遇涂墙泥,15年来包销的次货个坏年头。若干不测包销者,最最汽车管保比较大的包销者。从推进生产能力和资产要素,这些股票做成某事数不清的如同被低估了。。

  汽车包销亲自具有顺利的表示特性的。。质量汽车收买者以为汽车管保是本质的的。。管保合同的管保责骂应每年调解一次。。责骂调解滞后于本钱,它在1945-1951年的官价下跌中发生了负面有影响的人。,但条件节约发生通货紧缩阶段,这理应是每一晴朗的的要素。

  该叫的安心优势包孕库存不可。、收款、任务和生料成绩,心不在焉裁员和相干灵巧被裁员的风险。。

  GEICO建立于30年头中期。,向合格集团提出片面的坐电车管保服务性的,包孕:(1)联邦、规定和市级内阁随员;(2)第三吨预备役军官和士官;;(3)退役战士在退役某一时代的享用给予;(4)先前的投保人;(5)中小学教师队伍;(6)特意致力国防任务的内阁企业家随员;(7)配偶。

  本公司不发现任何一个机构或树枝。相应地,投保人可以有线广播责骂高达30%的给人好印象的创造一份基准的汽车管保单。该公司经过遍及全国约500名代理商处置索取者。,可接球的事业非凡的快。。

  生长型伴侣普通指的是距离价钱下跌的要素。,过来几年里销售量持续扩大某人的权力的伴侣。从以下成功创造的事,GEICO相对是每一合格的生长型伴侣:

    年份       保险费进项 管保号码

    1936–    103,花花公子       3,754

    1940–    768,花花公子      25,514

    1945–  1,638,花花公子      51,697

    1950–  8,016,花花公子     143,944

    自然,近来的增长并心不在焉给明天的覆盖者产品回转。。为GEICO,敝有正当理由的信任有很大的开展中间。。到1950残冬腊月,该公司仅招收于该国50个州做成某事15个,包孕。1950常年初,该公司在纽约的客户不到3000。为潜在客户,纽约125花花公子保单的25%给人好印象的样子理应比欠发达地区50花花公子保险费的25%给人好印象的更有勾引。

  在节约衰退某一时代的,本钱竞赛的要紧地位持续增加。,GEICO责骂的引力理应更实践上逮捕。跟随管保责骂随价钱下跌,责骂上25%的差距以实践钱计算的话则发生更大了。

  公司心不在焉来自某处代理人的压力,心不在焉本质的接球若干有成绩的管保推荐或。在若干利息率布置不完善的规定,公司可催眠的东西其提升。

  或许GEICO最大的引力来自某处于回转率。。1949年度伴侣管保回转与保险费进项之比为,而Best”s衣褶的135家政变包销者平均回转率仅为。1950衰退,最适宜的计算的平均回转率下降到3%。,GEICO下降到18%。GEICO不经纪掌握不测包销务,人称损伤和财产管保都是G的要紧事情线。,但回转率是最小的的。。GEICO也有很多的抵触管保,1950,这是同上回转最活跃或最激烈的部分的事情线。。

  1951上半年,近乎掌握包销者都在不测险中遭遇费用。,异常地,人称损伤和财产管保是最主要的两个方面。。GEICO回转率缩小略高于9%,相形之下,马萨诸塞州包销者损耗16%、新阿姆斯特丹事变包销者费用8%、基准不测包销者费用9%。

  由于GEICO发生活肉生长期,现钞分配金程度一向很低。。从1948年6月1日到1951年11月10日,股权分置(1拆开25)使流传股溢价。该公司还发行会员费隶属机构股票的认股权证。。

    以前1948本杰明-格雷厄姆的覆盖基金收买GEICO宽大利害关系并将其上市后来的,Graham一向是董事会主席。。Leon Goodwin是公司的董事长。,生产能力例外的,他视事以后一向在传导GEICO的开展方向。。到1950残冬腊月,董事会的10位董事诈骗大概1/3的GEICO股票。。

  该公司1950年度每股进项达成花花公子。,1949花花公子每股(当总事情量较小)。这些最高纪录不包孕未创造的管保谨慎。,两年内即将到来的数额宏大。。1951的回转下面的1950。,但今年夏天的全体曲线上升斜率将反应在回转I。在1947年到1950年间,该公司的覆盖进项翻了两倍。,反应公司资产的增长。

  看一眼容易的股票价钱,眼前的估值是1950的8倍市盈率。,这如同决不是的反应公司的宏大增长潜力。。

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