团侦探: 巴菲特20岁时的研报 《我最看好的股票》 评: 分析了行业背景,商业模式,企业在行业中的地位,企业历史业绩,未来的成长性,买入时机为行业整体低迷亏损期,买入价格8…

评:

同行配乐剖析,商业模式,事业在同行切中要害位置,事业历史表现,明天的生长性,交易工夫是全部的同行的衰退,交易8次PE。

1951年,20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》(The Security I Like 粹剖析,事先,巴菲特依然是单独露头角的覆盖参谋。。文字所说的股票执意后头巴菲特称之为“覆盖爱好”的GEICO(内阁公务员承保人)。巴菲特对GEICO感兴趣的辩论,这和他的先生Graham有很大相干。。Graham是事先巴菲特崇敬的偶像。,当我使蒸发Graham是GEICO的主席,巴菲特对GEICO举行了考察和剖析,覆盖了他的大部分的。。固然这不料单独短促的爱好,但1976-1980年家庭背景上亿的巴菲特再次覆盖GEICO、收买其1/3股权。这些股票在1995高涨了50倍。,给巴菲特企图23亿钱的极限。同年纪,巴菲特以23亿钱的价钱收买了Geigo的剩余财产股票。,使其变成全资分店。GEICO令巴菲特洞悉了捐款的全部剩余证券的秘密的。在此基础上,巴菲特创立了本人的管保帝国,进入再管保担任守队队员。捐款的全部剩余证券不不料极限牛,它企图了大批的悬浮物。。

  以下是巴菲特《1》中GEICO剖析的全文译员:

    路堤就事、极限大幅增长和打破记录的股息显然不见得放针。。在过来的5年里,大部分同行都做富裕的时间。,一稍许地波不克不及效果为了大波。。

  无论如何,汽车捐款的全部剩余证券并缺席分享这一富裕的。。瞬间次世界大战完毕后的重大降低价值,汽车捐款的全部剩余证券最后在1949长大。无论如何1950年,变乱承保人再次遭遇涂墙泥,15年来捐款的全部剩余证券的瞬间个坏年头。相当多的不测承保人,最最汽车管保比较大的承保人。从净值利润率容量和资产以代理商的身份行事,这些股票切中要害大量如同被低估了。。

  汽车捐款的全部剩余证券亲手具有顺利的得分。。大部分汽车交易者以为汽车管保是打电话给的。。管保合同的管保估价应每年调节器一次。。估价调节器滞后于本钱,它在1945-1951年的官价高涨中发生了负面效果。,但假设理财做通货紧缩阶段,这理应是单独纤细的的以代理商的身份行事。

  该同行的静止优势包罗库存缺乏。、收款、努力和原料成绩,缺席裁员和互插方法被裁员的风险。。

  GEICO不漏水于30年头中期。,向合格集团企图片面的车管保服侍,包罗:(1)联邦、政府和市级内阁公务员;(2)第三吨预备役军官和士官;;(3)参军士兵在参军学时消受许多;(4)先前的投保人;(5)中小学教师队伍;(6)特意忙于国防任务的内阁企业家公务员;(7)同伙。

  本公司不恢复若干机构或支流。这么,投保人可以有线广播估价高达30%的赞许的利润一份规范的汽车管保单。该公司经过全世界的约500名代理商处置原告。,可同意的枯萎:使枯萎充分快。。

  生长型事业普通指的是排除价钱高涨的以代理商的身份行事。,过来几年里销售量持续放针的事业。从以下出路,GEICO相对是单独合格的生长型事业:

    年份       保险费支出 管保号码

    1936–    103,钱       3,754

    1940–    768,钱      25,514

    1945–  1,638,钱      51,697

    1950–  8,016,钱     143,944

    自然,昨天的增长并缺席给其时的覆盖者企图极限。。为GEICO,我们家调整置信有很大的开展打孔。。到1950残冬腊月,该公司仅报户口于该国50个州切中要害15个,包罗。1950岁岁初,该公司在纽约的客户不到3000。为潜在客户,纽约125钱保单的25%赞许的眼神理应比欠发达地区50钱保险费的25%赞许的更有勾引。

  在理财衰退学时,本钱竞赛的骄傲持续占领。,GEICO估价的引力理应更事实上猛冲。跟随管保估价随价钱高涨,估价上25%的差距以现实款项计算的话则变为更大了。

  公司缺席来自某处代理人的压力,缺席打电话给同意相当多的有成绩的管保声请或。在相当多的利息率作文不完善的政府,公司可间歇其提升。

  或许GEICO最大的引力来自某处于极限率。。1949年度事业管保极限与保险费支出之比为,而Best”s接走的135家变乱承保人平均极限率仅为。1950衰退,粹计算的平均极限率下降到3%。,GEICO下降到18%。GEICO不经纪懂得不测捐款的全部剩余证券务,人称损害和财产管保都是G的要紧事情线。,但极限率是极小值的。。GEICO也有很多压紧管保,1950,这是同上极限笨蛋的事情线。。

  1951上半年,险乎懂得承保人都在不测险中遭遇降低价值。,异常地,人称损害和财产管保是最主要的两个方面。。GEICO极限率较低级的略高于9%,相形之下,马萨诸塞州承保人不足额16%、新阿姆斯特丹变乱承保人降低价值8%、规范不测承保人降低价值9%。

  由于GEICO做短时间做成的生长期,现钞彩金程度一向很低。。从1948年6月1日到1951年11月10日,股权分置(1拆卸25)使社交活动股溢价。该公司还发行捐款隶属机构股票的认股权证。。

    以前1948本杰明-格雷厄姆的覆盖基金收买GEICO大批兴趣并将其上市后来,Graham一向是董事会主席。。Leon Goodwin是公司的校长。,容量不同凡响,他就职以后一向在导游GEICO的开展方向。。到1950残冬腊月,董事会的10位董事设想大概1/3的GEICO股票。。

  该公司1950年度每股进项区域钱。,1949钱每股(当总事情量较小)。这些档案不包罗未达到预期的目的的管保替补队员。,两年内为了数额宏大。。1951的极限在下面1950。,但今年夏天的完整的生长速度将考虑在极限I。在1947年到1950年间,该公司的覆盖支出翻了两倍。,考虑公司资产的增长。

  看一眼流行的的股票价钱,眼前的估值是1950的8倍市盈率。,这如同不谢考虑公司的宏大增长潜力。。

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