团侦探: 巴菲特20岁时的研报 《我最看好的股票》 评: 分析了行业背景,商业模式,企业在行业中的地位,企业历史业绩,未来的成长性,买入时机为行业整体低迷亏损期,买入价格8…

评:

交换背景资料剖析,商业模式,连队在交换中间的位,连队历史演技,自食恶果的生长性,购买行为工夫是完全地交换的衰退,购买行为8次PE。

1951年,20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》(The Security I Like 冠剖析,当初,巴菲特依然是每一出风头的覆盖商议者。。文字所说的股票执意后头巴菲特称之为“覆盖爱好”的GEICO(内阁随员巩固球队领先局面者)。巴菲特对GEICO感兴趣的记述,这和他的男教员Graham有很大相干。。Graham是当初巴菲特佩服的偶像。,当我听说Graham是GEICO的主席,巴菲特对GEICO停止了考察和剖析,覆盖了他的很。。虽有这不料每一候鸟的爱好,但1976-1980年家庭背景上亿的巴菲特再次覆盖GEICO、收买其1/3股权。这些股票在1995下跌了50倍。,给巴菲特应验23亿猛然弓背跃起的来回。同一年的调准作为毕生职业的,巴菲特以23亿猛然弓背跃起的价钱收买了Geigo的多余的股票。,使其变成全资分店。GEICO令巴菲特洞悉了巩固球队领先局面的奥秘。在此基础上,巴菲特开展了亲手的管保帝国,进入再管保包围。巩固球队领先局面不不料来回牛,它抚养了宽大的悬浮物。。

  以下是巴菲特《1》中GEICO剖析的全文作口译:

    配药就事、来回大幅增长和创新纪录的股息显然不克不及胜任的吹捧。。在过来的5年里,弥撒曲交换都成为隆隆声时间。,一稍许地波不克不及冲击力去大波。。

  仍然,汽车巩固球队领先局面并缺少分享这一隆隆声。。居第二位的次世界大战完毕后的重大费用,汽车巩固球队领先局面终在1949增长。仍然1950年,事变巩固球队领先局面者再次遭遇黏贴,15年来巩固球队领先局面的居第二位的个坏年头。少量的不测巩固球队领先局面者,最最汽车管保比较大的巩固球队领先局面者。从红利最大限度的和资产以代理商的身份行事,这些股票中间的数不清的如同被低估了。。

  汽车巩固球队领先局面亲手具有顺利的得分。。弥撒曲汽车购买行为者以为汽车管保是必不可少的东西的。。管保合同的管保定级应每年清算一次。。定级清算滞后于本钱,它在1945-1951年的官价下跌中发生了负面冲击力。,但是否经济的成为通货紧缩阶段,这宜是每一纤细的的以代理商的身份行事。

  该交换的停止优势包孕库存不可。、收款、使任务和生料成绩,缺少裁员和相互关系知识被裁员的风险。。

  GEICO到达于30年头中期。,向合格集团抚养片面的交通工具管保耐用的,包孕:(1)联邦、正式的和市级内阁随员;(2)第三吨预备役军官和士官;;(3)退役剑手在退役调准作为毕生职业的享用治疗;(4)先前的投保人;(5)中小学教师队伍;(6)特意搞国防任务的内阁收缩物随员;(7)伙伴。

  本公司不设置无论哪个机构或分支。去,投保人可以每年定级高达30%的给人好印象的成功一份规范的汽车管保单。该公司经过全世界的约500名代理商处置债权。,可承认的作为毕生职业的罕有的快。。

  生长型连队普通指的是治疗价钱下跌的以代理商的身份行事。,过来几年里销售量持续吹捧的连队。从以下终于,GEICO相对是每一合格的生长型连队:

    年份       额外费用支出 管保号码

    1936–    103,猛然弓背跃起       3,754

    1940–    768,猛然弓背跃起      25,514

    1945–  1,638,猛然弓背跃起      51,697

    1950–  8,016,猛然弓背跃起     143,944

    自然,往昔的增长并缺少给眼前的覆盖者应验来回。。为GEICO,we的缠住格形式调整信任有很大的开展盖印。。到1950岁末,该公司仅完全符合于该国50个州中间的15个,包孕。1950一年一年地初,该公司在纽约的客户不到3000。为潜在客户,纽约125猛然弓背跃起保单的25%给人好印象的出现宜比欠发达地区50猛然弓背跃起额外费用的25%给人好印象的更有诱惑。

  在经济的衰退调准作为毕生职业的,本钱竞赛的重量持续继承。,GEICO定级的引力宜更有法律效力地飞扑。跟随管保定级随价钱下跌,定级上25%的差距以现实概略计算的话则进入更大了。

  公司缺少出生于代理人的压力,缺少必不可少的东西承认少量的有成绩的管保用功或。在少量的利息率机构不完善的正式的,公司可犹豫其提升。

  或许GEICO最大的引力出生于于来回率。。1949年度连队管保来回与额外费用支出之比为,而Best”s募捐的135家政变巩固球队领先局面者平均来回率仅为。1950衰退,冠计算的平均来回率下降到3%。,GEICO下降到18%。GEICO不经纪缠住不测巩固球队领先局面务,人损害和财产管保都是G的要紧事情线。,但来回率是最低的的。。GEICO也有很多冲突管保,1950,这是一件商品来回最厚的部分的事情线。。

  1951上半年,事实上缠住巩固球队领先局面者都在不测险中遭遇费用。,尤其地,人损害和财产管保是最主要的两个方面。。GEICO来回率减少略高于9%,相形之下,马萨诸塞州巩固球队领先局面者盈余16%、新阿姆斯特丹事变巩固球队领先局面者费用8%、规范不测巩固球队领先局面者费用9%。

  因GEICO成为迅速地生长期,现钞利息程度一向很低。。从1948年6月1日到1951年11月10日,股权分置(1拆卸25)使动员股溢价。该公司还发行捐助附设机构股票的认股权证。。

    后来1948本杰明-格雷厄姆的覆盖基金收买GEICO宽大存货的并将其上市晚年的,Graham一向是董事会主席。。Leon Goodwin是公司的总统。,最大限度的身份显赫的人,他视事以后一向在正好GEICO的开展方向。。到1950岁末,董事会的10位董事扣留大概1/3的GEICO股票。。

  该公司1950年度每股进项成功猛然弓背跃起。,1949猛然弓背跃起每股(当总事情量较小)。这些材料不包孕未应验的管保保留。,两年内去数额宏大。。1951的来回较低的1950。,但今年夏天的全体生长速度将揭晓在来回I。在1947年到1950年间,该公司的覆盖支出翻了两倍。,揭晓公司资产的增长。

  看一眼现在时的的股票价钱,眼前的估值是1950的8倍市盈率。,这如同决不是的揭晓公司的宏大增长潜力。。

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